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【东看西看】白景明:日本走出通缩了吗?

中新经纬6月29日电 题:日本走出通缩了?

作者 白景明 中国财政科学研究院研究员、原副院长


(资料图片仅供参考)

白景明

数据显示,日本一季度GDP(国内生产总值)环比折年增速达到2.7%,较2022年四季度的0.4%明显回升。日本综合PMI(采购经理指数)由2022年11月的48.9%回升至5月的54.3%。核心通胀也连续上涨,4月份达到4.1%,创下近40年来的高位。此外,日本的失业率降低至2.6%,低于过去十年平均水平。日经指数持续上涨,创下1990年以来的新高。

从数据来看,日本经济明显改善,GDP增速回升,消费者信心好转,这是否表明日本已经走出了通缩?

通缩即通货紧缩,指在现行价格条件下,由于货币供应量的减少,以致商品和劳务的供给超过需求,于是市场紧跟趋紧,货币流通速度转慢,货币价值高估,物价水平下跌。

如何判断一个国家是否走出通缩呢?其实通胀和通缩都是相对而言的。主要观察三个指标:M2(广义货币)占GDP比重、货币供应量增长率、CPI(消费价格指数)。这其中,最主要的就是看货币供应量。当然,有的国家也用M3,但是因为M3有衍生品,把它考虑进来会更加复杂,好多国家也没有什么衍生品,所以不是主流。

具体到日本的情况,依据前文所述的数据,是否能证明它已经走出通缩呢?实际上,笔者个人理解,日本,包括美欧一些国家并没有真正走进通缩。以日本为例,首先,日本于2016年开始实施负利率政策,即向银行收取存款利率,放松银根,但它的货币供应量其实一直是增长的。2016年2月日本经季调的M2余额为9200000亿日元,到2023年5月已上升至12400000亿日元。

图1 日本货币供应量

图2 日本GDP和货币供应量增速对比

而且日本货币供应量的增长率很多年份都超过了日本GDP增长率(见图2),所以日本并没有真正通缩。日本的物价也是相对稳定的,基本与它的GDP相吻合。按定比的基数来看,日本的GDP实际上这些年也没怎么增长。

图3 日本近年CPI

这些给人的感觉是日本好像处于通缩状态,但它的货币供应量没有大幅下跌,只是物价上涨幅度比较低。从这个意义上说,日本是有通缩的迹象或倾向。

再回到日本是否走出通缩的指标上来看,房价大幅回升、失业率下降这些指标,实际上是在前几年基数比较低的情况下的增长。而且东京的房价实际上是一个个案。首先,东京的房价原来有过腰斩式的大跌,而且它的房地产周期也比较长,大跌以后基本上一直在盘整,没怎么上升。现在还不能说东京房价已经出现了趋势性的回升。其次,日本的人口集中度特别高,整个首都东京的人口约占了日本总人口的30%左右。所以东京的房价上涨存在结构性的因素。

此外,日本等西方发达经济体经济有一定程度的回升,但这种回升是以大幅度的发行货币为基础的。比如,日本现在的货币供应量占GDP的比重约为223%。因此,在货币供应量增长的情况下,日本物价有所上升也是正常的,拉动经济增长以后,自然也就带动了失业率的下降。因此,从这些短期指标的情况来看,在它的经济没有发生比较大的结构性转变,或者说结构性优化,以推动经济增长的情况下,只能说日本经济相对而言出现了一个短期回升。(中新经纬APP)

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责任编辑:宋亚芬

【编辑:王京晶】

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